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2025-06-26
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3、投(tou)资者结构:港股机构投资者占比更高,外资占比(bi)更高,美国债务风险扰动(dong),美元(yuan)走弱,外资(zi)寻求中国资产配置(zhi),港股较A股(gu)率先受益。截至2024Q4,A股投资者(zhe)结构中散户占比66.7%,机构(gou)投资者占比1/3左右(you),其(qi)中外资占比5.8%。相比之下港股机构化程度更(geng)深,根据港交所披露的最新数据,2020年港(gang)股机构投资(zi)者占比(除做市商(shang))达(da)57%,其中海外机构投资者占比(bi)36%,海外个人投资者占比5%,外资占比超40%。高外资占比也导致港股相比A股更易受海(hai)外影响,历史上看AH溢价(jia)指数(shu)与美元走势(shi)高度相同,美(mei)元走弱时A股相对港股溢价下行,主因(yin)国际资本寻求中国资产(chan)配(pei)置,港(gang)股相比A股制度更为开放和便捷,由于没有外汇管制,监管规则与国际接轨,外资进入港(gang)股市(shi)场(chang)更便(bian)利,因此在外资加速流入中国权益市场时(shi),港股(gu)往往较A股更为受益。今(jin)年以来市场对美(mei)国债务风险担忧持续升温(wen),尤其在特(te)朗普公布对等关税后美元资产遭受大幅抛售和价格下跌,东稳西荡下外资加速流入中国市场,港股凭借(jie)低估(gu)值、业绩改(gai)善、更(geng)开放的金融体制率先(xian)受益(yi)。从个股层面来看,同(tong)时在A、H上市的企业,外资机构持股占比越高,AH股溢价率越低(di)(图表13)。典型如家电行业中,美的集团外资(zi)持股占比(bi)68%(由于无法获取准(zhun)确数据,这里以国际中介机构持股比例(li)估算),AH股溢价率仅6%,而海信家电外资持股比例偏低25%,AH股溢价率也更高达到18%。
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