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2025-06-24

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   完整观看高清秒播国内外精品资源 數(shù)據(jù)(ju)來(lái)源:滬(hù)深(shen)交(jiao)易所(suo)等。註:中證港(gang)股通互聯(lián)網(wǎng)指數近(jin)5箇(gè)完整年度的漲(zhǎng)跌幅分彆(biè)爲(wèi):2020年,109.31%;2021年,-36.61%;2022年(nian),-23.01%;2023年,-24.74%;2024年,23.04%。指數成份股構(gòu)成根據該(gāi)(gai)指數編(biān)製(zhi)槼(guī)則(zé)適(shì)時(shí)(shi)調(diào)整(zheng),其迴(huí)測(cè)歷(lì)史業(yè)(ye)績(jī)不預(yù)示(shi)指(zhi)數未來錶(biǎo)現(xiàn)。我尊重所有人但我不在乎他们上涨(zhang)中的(de)追(zhui)赶:货币超预期宽松,A股(gu)在上涨中较港股弹性更大,当前货币“小步快跑”,关注后续降准降息节奏及幅度。由于A股较港股散户投资者占比更高,因此对流动性(xing)和资金变化更为敏感,AH溢价(jia)在上涨行情中收敛均(jun)发生在货币(bi)宽松区(qu)间,分别为14-15年(nian)和19年。(1)14-15年AH溢价收(shou)敛主要来自政(zheng)策催(cui)化下A股走强。A股经历(li)13年TMT牛市后,14年回调盘整,AH溢(yi)价指数从13年(nian)高(gao)点112降至(zhi)14年7月89。之后的收敛主要来自政策催化,包括货币宽松、地产放(fang)松、 “互联网+”产业政策催化(hua)。其中货币方面,14/11央行意外降息开启牛(niu)市行情后,15年上半年货币宽松力度进(jin)一步增(zeng)大(da),央行2、4月两(liang)次降准(zhun),3、5月两(liang)次降息(xi);地产方面,14年6月开始地方陆续放松限(xian)购政策(ce),14年9月(yue)央行明确放松首套房(fang)认购标准;产业政策方面,3月两会上《**工作报告》明确将(jiang)制定“互联网+”行动计划列为全年工作重点。一系列政策催化下A股持续上涨,14/7-15/6万得全A涨超200%,同期恒生指数涨幅仅18%,对应       AH溢价指数(shu)从89上行(xing)至140。(2)19年初内外(wai)部环(huan)境转好,宽货币+宽信(xin)用,流动(dong)性宽松推动A股强势(shi)反弹。外部(bu)方面,得益于18/12中美两国领导人在G20的会面(mian),进入2019年,中美贸易(yi)摩(mo)擦进(jin)入缓和阶段;内部来看,18/11民(min)企座谈会的(de)召开稳定了企业家信(xin)心,推动(dong)了宽货币向宽(kuan)信用的传导,19/1央行两次(ci)全面降准,累计下调(diao)金融机构(gou)存(cun)款准备(bei)金(jin)率1个(ge)百分点。2/15,央(yang)行公布的1月社融新增4.64万亿元,大幅超出市场预期,带动A股迎来春(chun)季躁动行情。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%,恒生指数20%,AH溢价指数从115升至128。当前来看,要出现上涨中的收敛需(xu)观测到货币宽松(song)加码,今年以来(lai)货币政策(ce)节奏上呈现“小步(bu)快跑”模式,后续要关注货币宽(kuan)松的持续性,即降准降(jiang)息的节奏和力度(du)。
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