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2025-06-24
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维持年度策(ce)略观点:牛市上半场(chang)金融再通胀,红利(li)底仓+小盘成长哑铃配置。我们继续(xu)维持年度策略《再通胀牛市》看法,牛市(shi)上半场是金融再通胀,权(quan)益资产在流动(dong)性宽松环境下估值抬升,资产价格企稳(wen)对扭转通缩预期至关重要(yao),打破“资产缩水(shui)-债务压力-消费收缩“的恶性循环。下半场是实物再通胀,实际利率(lv)下行与资产价格上行**借贷需求,资金(jin)通过信贷渠道从(cong)淤积的金融市场进入实体经济。当前仍处牛市上半场的金融再通胀,剩余流动(dong)性宽松助力小盘成长(zhang)弹性释放,同时通胀尚未回归,红利资产凭借稳定(ding)的(de)自由现金流(liu)创造和分红能(neng)力(li)占优。牛市上下半场的(de)切换重点在(zai)于通胀(zhang)和EPS的回归,在观测到PPI的显著修(xiu)复之前,仍维持(chi)红利底(di)仓+小盘成长(zhang)的哑铃型配置思路。
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