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2025-06-28
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1🥿、基本面:港股较A股业绩增速更强👞,A股消费+制造+周期🍊🥔😈,港股更偏科技互联网👜👗🍈🥔,受价格下行的影响较小🧄。近两年来港股业绩增速显著强于A股🥒🍓🥝,2024年全部港股归母净利润同比10.2%,显著高于全部A股的-3%🍑💯,剔除金融后港股2024净利润同比11.7%,同样高于全A(非金融)的-13%💘。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累,核心在于A股的行业特征🩲🥿🍉👅,从剔除金融的净利润占比来看😻🥔,2024年A股主要集中在周期(石化14%🍆🥾、煤炭6%),消费(食饮8%🧅🥥🍏💗、医药6%)🥕,制造业(汽车5%😈🥔💞🍇、电子5%、电力设备4%)等🩲💌,这些行业基本面受价格因素影响更大💞😻🥕🥒,价格下行压缩毛利,进而影响盈利表现🩲🍑🩳💟。相比之下,港股除金融外👅🥕,行业主要集中于周期(石化20%)和科技行业(传媒13%、通信12%),且更偏向于互联网💌👿、信息服务等细分领域🍆,包括腾讯👢、网易、美团等互联网巨头,消费、制造等行业占比不高🧡🥻,行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小🍉。历史上看,由于A股行业结构更偏传统经济,因此对价格更敏感,PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优,典型如16Q4-19Q4,PPI同比从5.5%降至-0.5%🌽🌽🤬🤍,同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%😡💛,全部港股从-3%升至12%🥒👢👙💋,二者增速差从8pct降至-6pct。
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三是服务价格(ge)涨幅扩大。假日需求拉动和居民教育文化生活需求扩大,带动服务价格回升。5月份,服(fu)务(wu)价格同比上涨0.5%,涨(zhang)幅比上月扩大0.2个百分点。其中,飞机票、旅(lv)游价格分别上涨1.2%、0.9%,家庭服务、教育服(fu)务价格分别上涨1.7%、1.2%。
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但不确定性也有所上升,尤其是美国总统特朗普的政策反复无常🤍,尤其是在贸易方面。一项调查显示,经济学家仍然预计欧洲央行年内还会再降息一次💗。
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美国总统特朗普最近几天加大了对鲍威尔的施压力度,要求后者赶紧降息。对此,Faust表示,虽然被(bei)其(qi)他人告知工作做得不好从来都不是件好事,但这些批评对(dui)于美联储的政策路径来说 “基本(ben)无关紧要”。。
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