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2025-06-27

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   日韩大片免费观看视频播放资源上涨中(zhong)的追赶:货币超预期宽松,A股在上涨中较港股弹性更大,当前货币(bi)“小(xiao)步(bu)快(kuai)跑”,关注后续降准(zhun)降(jiang)息节奏及幅(fu)度。由于A股较港股散户投资者占(zhan)比(bi)更(geng)高,因此对流动性和资金变化更为敏感,AH溢价在上涨行情中(zhong)收(shou)敛均发生在(zai)货币(bi)宽松区间,分别(bie)为14-15年和19年。(1)14-15年AH溢价收敛主要来自(zi)政策催化下A股走强。A股经历13年TMT牛市后,14年回调盘整,AH溢(yi)价(jia)指数从(cong)13年高点112降至14年7月89。之后的收(shou)敛主要来自政策催化,包括货(huo)币宽松、地产放松、 “互联网+”产业政策催化。其中货币方面,14/11央行意外降息开启牛(niu)市行情(qing)后,15年上(shang)半年货币宽松力度进一(yi)步增大,央(yang)行2、4月(yue)两次降准(zhun),3、5月两次降(jiang)息;地产方面,14年6月开始地方陆续放松限购政(zheng)策,14年9月央行明确放松(song)首套房认购(gou)标准;产业政策方面,3月两会上《**工作(zuo)报告》明确(que)将制定(ding)“互联网(wang)+”行动计划(hua)列为全年工作重点。一系列政策催化下(xia)A股持续上涨,14/7-15/6万得全A涨(zhang)超200%,同期恒生指数涨幅(fu)仅18%,对应(ying)       AH溢价(jia)指数(shu)从89上行至140。(2)19年初内(nei)外部环境转好,宽货币+宽信用,流动(dong)性宽松推动A股(gu)强势(shi)反(fan)弹。外部(bu)方面(mian),得益于18/12中美两国领导(dao)人在G20的会面(mian),进入2019年,中美(mei)贸易(yi)摩擦进入缓和阶段;内部来看,18/11民企座谈会的(de)召开稳(wen)定了企(qi)业家信心,推动了宽货币向宽信用的传导,19/1央行两(liang)次全面降准,累计下调金融(rong)机构存款准备金率1个(ge)百分(fen)点。2/15,央行公布的1月社融新(xin)增4.64万亿元,大幅超出市场预期,带动A股迎来春季躁动行(xing)情。19/1-19/4万得全A最(zui)大涨幅40%,恒(heng)生指数20%,AH溢价指数从115升至128。当前来看,要出现(xian)上涨中(zhong)的收敛需(xu)观测到货币宽松加码,今年以(yi)来货币政(zheng)策节奏上呈现“小步(bu)快跑(pao)”模式,后续要关注货币宽松的持续性,即(ji)降准降息(xi)的节奏和力度。。
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