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维持(chi)年度策略观点(dian):牛(niu)市上半场金融再通(tong)胀,红利底仓+小盘成长哑铃配置。我们继(ji)续维持年度策略《再通胀牛市》看法,牛市上半场是金融再通胀,权益资产在流动(dong)性(xing)宽松环(huan)境下估值抬升,资产(chan)价格企稳(wen)对扭转通缩预期至关重要,打破“资产缩水-债务压力-消费收缩“的恶性(xing)循环。下半场(chang)是(shi)实物再通胀,实际利(li)率下行与(yu)资产价格上行**借贷需求,资金通过信贷渠道从淤(yu)积的金(jin)融市场进入实(shi)体(ti)经济(ji)。当前仍处牛(niu)市上半场的金融再通胀,剩余流动性宽松助力小盘成长弹性释放,同时(shi)通胀尚未回(hui)归,红利资产凭借稳定的自由(you)现金流创(chuang)造和分红能力占优。牛市上下半场(chang)的切换重点在于(yu)通胀和EPS的回归,在观测到PPI的显著修复之前(qian),仍维(wei)持红利底仓+小盘成长的哑(ya)铃型配置思路。
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