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2025-06-26
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完整观看高清秒播国内外精品资源1、基(ji)本面:港股较A股业绩增速更强,A股消费+制造+周期,港股更偏科技互联网,受价格下行(xing)的影响较(jiao)小。近两年来港(gang)股业绩增速显著(zhu)强于A股,2024年(nian)全部港股归母净利润同比10.2%,显著(zhu)高于全部A股的-3%,剔除金融后港股(gu)2024净利(li)润同比(bi)11.7%,同样高于(yu)全A(非金融)的-13%。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累,核心在于A股的行业特征,从(cong)剔除金融的净利润占比来看,2024年A股主要集中在周期(石化14%、煤炭6%),消费(食(shi)饮8%、医药6%),制造业(汽车5%、电子5%、电力设备4%)等(deng),这(zhe)些(xie)行(xing)业基本面受价格因素(su)影响(xiang)更大,价格下行压缩(suo)毛利,进而影响盈利表现。相比之下,港股除金融外,行业主要(yao)集中于周期(石化20%)和科技行业(传媒13%、通信12%),且更偏向于互联(lian)网、信息服务等细分领域,包括腾讯、网(wang)易、美团等互联网巨头,消费、制(zhi)造(zao)等行业占比不高(gao),行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响(xiang)更小。历史上看,由于A股行业结构更偏传统经(jing)济(ji),因此对价格更敏感(gan),PPI下行区间往往对应港股较A股(gu)业绩更优,典型如16Q4-19Q4,PPI同比(bi)从5.5%降至(zhi)-0.5%,同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%,全部港股从-3%升至12%,二者增速差从8pct降(jiang)至-6pct。。
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