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展望2H25,我们对美(mei)股金(jin)融板块仍维持相对乐观,主要基于宏观层面经济预期相对稳定、中观层面金融监管宽松态势、以及微观层面主要覆盖(gai)公司较(jiao)为积极的业绩指引或管理层态度。从基本面来看,1)海外投行交易业务有望(wang)继续保(bao)持较高的盈利水平,但伴随降息节奏放缓和关税政策反复,短期可能造成投资银(yin)行项目完成进度延后。2)资产管理方面,客户资金仍有望持续(xu)净流入,但(dan)高(gao)利率叠加资本(ben)市场(chang)波动环境下,客(ke)户资金可能优先流入货币市场基金和债券基金,而费率相对(dui)较高的股票基金可能继续承压,管理费收入(ru)增速可能放缓,龙头增速或高于(yu)行业(ye)。另外,不排除下半(ban)年市场回调压力,可能带来资管公司业(ye)绩表现为收入承压,造成盈利(li)短期扰动。3)支付清算层面,我们认为仍然持续受益于消费者支出稳健增长和数字支(zhi)付渗透(tou)率提升,清算龙头继续保持(chi)规模效(xiao)应(ying)和网络效应,而产业链(lian)上的(de)数字钱包/收单商则仍(reng)面临较为激烈的(de)市场(chang)份额竞争,以及用户增量瓶颈,需继续关注业务战略转型进(jin)展。从政策面(mian)来看,我们认为美国金融监管仍然维持(chi)宽松态势不变,部(bu)分监(jian)管措施(如SLR改革)正处于讨论期(qi)。潜在的金融监管改革落地有助于释放银行资本金,我(wo)们建议密切(qie)关注6月美联储多德-弗兰(lan)克法案压力(li)测试(DFAST)结(jie)果及对应银行的超额资本(ben)(excess capital)空间。
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