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2025-06-26
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宏观经济:根据彭(peng)博一致预期,2025年二季度越南、菲律宾、印尼、马来、新(xin)加坡、泰国的(de)经(jing)济增速分别为6.5%/5.3%/4.8%/3.8%/3.3%/2.1%。我们认为,美国关税政策进入90天宽(kuan)限谈(tan)判期(7月(yue)9日结束),预计推动以越南、马来西亚、泰国、新加坡等出口(kou)导向型经济在二季(ji)度抢(qiang)运美国保持韧性,但下半年进入去库存周期而开(kai)始承压。
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下跌中的回落:美元走强,外资流出🥭,高外资持股占比的港股较A股跌幅更深,当前概率不大。AH溢价在A股和港股均下跌的行情中收敛有两次典型案例🍎💞👘💛👄,分别为23年和24年5-8月。背后原因类似🥒💘,均为强美元之下,外资加速流出中国资产,而外资占比更高的港股相比A股受影响更大,跌幅更深。(1)23年美联储处于加息周期,全年4次加息😠🍉🥔,美元指数从低位101升至107,10年期美债收益率从3.3%升至4.98%🩰,强美元叠加国内经济下行压力加大,外资加速流出👢🩰,外资流出对外资持股占比更高的港股冲击更大👠👡🍏🥕,23年恒生指数下跌-13.8%,万得全A -5.2%,AH溢价指数从129升至151。(2)24年美国通胀持续高位,美联储不断推迟降息时间,“higher for longer”预期下美元指数和美债利率持续高位,外资也在24年5-8月加速流出中国权益市场,港股更为受挫,24年5-8月恒生指数跌-15%,万得全A -10%,AH溢价指数从133升至151。当前来看,美元短期走强概率不大,若三季度美丽大法案提高美国债务上限落地🥔💔,预计将在未来10年增加3.3万亿美元的美国债务,这意味着美国公共债务与GDP之比将从2024年的98%大幅增加至125%🍉🥥。且基于借新还旧的诉求以及美国财政部回补TGA账户需求,可能出现美债大幅增发的情况,市场对美国债务风险的担忧可能引发美元进一步走弱。
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首噹(dāng)其(qi)衝(chōng)的昰(shì)貿(mào)易環(huán)境變(biàn)化。歐(ōu)盟反(fan)補(bǔ)貼(tiē)關(guān)稅(shuì)、美國(guó)高額(é)關稅及零(ling)部件限製,直(zhi)接推(tui)高了汽車(chē)齣(chū)海的成本與(yǔ)風(fēng)險(xiǎn),廹(pǎi)使(shi)我們(men)(men)必鬚(xū)通過(guò)本地化生(sheng)産(chǎn)、加速(su)本地化生(sheng)産,構(gòu)建區(qū)(qu)域産業(yè)鏈(liàn)(lian),多邊(biān)郃(hé)作郃資等方式降低高關稅咊(hé)高壁壘(lěi)帶(dài)來(lái)的衝(chong)擊(jī)(ji)。
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当地时间15日凌晨,美国总统特朗普在其自创社交媒体“真相社交”(Truth Social)上发文称,以色列袭击与美国无关🍈🍇👛。如果美国受到伊朗“以任何方式或形式的攻击”🍅😈👘,美国武装部队的全部力量和威力将以前所未有的水平进行打击。“不过🍏,我们可以很容易地在伊朗和以色列之间达成协议,结束这场血腥的冲突!😻💓!!”。
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