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分化中的收敛(lian):通胀回归A股较(jiao)港股(gu)业绩占优,美联(lian)储降息(xi)预期影响港股表现。20年末至21年初核心资产行情进入白热化,尤其港股表(biao)现更为强(qiang)势,AH溢价指数从20/10高(gao)点149降至21/2的(de)130。而在21年春节(jie)后,核心资产泡沫破灭,港股在美联储加(jia)息预期升温的背景下持续下跌,恒生指数21年全年下跌-14%。A股则在新能源和通胀(zhang)推动的资源品行情下重启上行通道,万(wan)得(de)全(quan)A全年上涨9%,结构上电力(li)设备领涨,此外(wai)有色金属、煤炭、化工、钢铁等周期资源品受通胀上(shang)行影响,同样涨幅居前,AH溢价指数从130升至149。由于行业属性导致通胀(zhang)环境对(dui)A股业绩影响更大,21年PPI同比从-0.4%升至高点13.5%,全A(非金融)净利润增速从(cong)20年3.4%大幅升至21年的25%,港股21年(nian)全年净(jing)利润增速21%,通胀回归带来A股相较港股业绩的优势(shi)放大,是21年A、H行情分化的重要原(yuan)因之一(yi)。当前来看,关注通(tong)胀回归的节奏和幅(fu)度,若价格水平快速回升,A股业绩优势放大,有望相(xiang)对港股(gu)走强,但短期概率不大(da)。此外,关注(zhu)美联储降息预期,若降息时点持续延后(hou),海外流动性趋紧对港股冲击更大(da),可(ke)能出现A股涨港股跌(die)的分化收敛。
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