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2025-06-25

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   午夜神马 1💘🍏🤍👛、基本面:港股较A股业绩增速更强🩳👄,A股消费+制造+周期💟🥦💕,港股更偏科技互联网🧡,受价格下行的影响较小👞👢😻。近两年来港股业绩增速显著强于A股,2024年全部港股归母净利润同比10.2%🍌🤬💌,显著高于全部A股的-3%,剔除金融后港股2024净利润同比11.7%🥔🥬,同样高于全A(非金融)的-13%。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累,核心在于A股的行业特征💘🥻,从剔除金融的净利润占比来看,2024年A股主要集中在周期(石化14%🌽👛💟、煤炭6%)👢😠,消费(食饮8%👜、医药6%)🥔,制造业(汽车5%、电子5%🥥👢、电力设备4%)等,这些行业基本面受价格因素影响更大,价格下行压缩毛利😠,进而影响盈利表现💟👗。相比之下🩰🍏,港股除金融外🥥,行业主要集中于周期(石化20%)和科技行业(传媒13%🥥、通信12%)🩳,且更偏向于互联网、信息服务等细分领域💕👝🍎,包括腾讯、网易🍋、美团等互联网巨头💕🍌,消费👗🍄😈、制造等行业占比不高,行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小。历史上看,由于A股行业结构更偏传统经济,因此对价格更敏感👿😻,PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优💋💌🥾🍄,典型如16Q4-19Q4,PPI同比从5.5%降至-0.5%👿🥬🍍👅,同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%💝😻,全部港股从-3%升至12%,二者增速差从8pct降至-6pct🍌🥝👢。专家:遭受以方严重打击后 伊朗很可能出现"立场倒退"如果(guo)李光耀先生今天仍在世并重返美国国会,我相信他无法再重复1985年的乐观论断。事实上,当年他就(jiu)已警告(gao)美国不要使用“保(bao)护主义”,这(zhe)会带来(lai)一系列的连(lian)锁反应,阻碍经济增长。而今天李光耀(yao)先生四十(shi)年前的警告不幸言中,美国因国(guo)内经济问题,丧失了维护自由贸易的意愿,转(zhuan)而拥抱保护主义。美国的关税政策印证了一个现(xian)实:由美国主导(dao)的全球化与自由贸易时(shi)代结束了,世界已经被(bei)颠覆。
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