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国产无码一区二区久久 消費(fèi)復(fù)囌(sū)的持續(xù)(xu)性仍存不確(què)定性。今年以來(lái),居民消費開(kāi)(kai)始(shi)迴(huí)煗(nuǎn),但仍未達(dá)到疫(yi)前常態(tài)化(hua)增速,未來昰(shì)(shi)否能持(chi)續性的脩(xiū)復改善,仍需密切跟蹤。消費如再度乏力,則(zé)經(jīng)濟(jì)迴陞(shēng)動(dòng)力將(jiāng)(jiang)明顯(xiǎn)減(jiǎn)弱。穆勒:裁判似乎希望我们进球后别庆祝快开球,但他自己也拖慢比赛1、基本(ben)面(mian):港股较A股业绩增速更强,A股消费+制造(zao)+周期,港股更偏科技互联网(wang),受价格(ge)下(xia)行的影响较小(xiao)。近(jin)两(liang)年来港股业绩增速显著强于A股,2024年全部(bu)港股归母净利润(run)同比10.2%,显(xian)著高(gao)于全部A股(gu)的-3%,剔除金融后港股2024净利润同比11.7%,同样高于全A(非金融)的-13%。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要(yao)受价格因素拖累,核心(xin)在于A股的行业特征,从剔除金融的净利润占比来看,2024年A股主要(yao)集中在周期(石化14%、煤炭(tan)6%),消费(fei)(食(shi)饮8%、医(yi)药6%),制造业(汽车5%、电子5%、电力设备4%)等,这些行业(ye)基(ji)本面受价(jia)格因素影响更大,价格下行压缩毛利,进而影响盈利表现。相比之下,港(gang)股除(chu)金融外,行业(ye)主要集中于周期(石化20%)和科技行业(传媒13%、通(tong)信12%),且更偏向于互联网、信息服务等细分(fen)领域,包括腾讯、网易、美(mei)团等互联网巨头,消费、制造等(deng)行业占比不高,行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响(xiang)更小。历(li)史上看,由于A股行业结构(gou)更偏传统经济,因此(ci)对价格更敏(min)感,PPI下行区间(jian)往(wang)往对应港股较A股业绩更优(you),典型如16Q4-19Q4,PPI同比从(cong)5.5%降至-0.5%,同期全(quan)A净(jing)利润同比从5.4%小幅升至5.5%,全部(bu)港股从-3%升至12%,二者增(zeng)速差从(cong)8pct降至-6pct。
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