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3、投资者结构:港股机构(gou)投资者占比更高,外资占比更高,美国债务风险扰动,美(mei)元走弱(ruo),外资寻求(qiu)中(zhong)国资产配置,港股较(jiao)A股率先受益。截至2024Q4,A股投(tou)资(zi)者结构中散户占比66.7%,机构投资(zi)者占比1/3左右,其中外资占比5.8%。相比之下港股机构化程(cheng)度更深,根据港交(jiao)所披露的最新数据,2020年港股(gu)机构投资者占比(除做市(shi)商)达57%,其中海外机构投资者占(zhan)比36%,海外(wai)个人投资者占(zhan)比5%,外资(zi)占比超40%。高外资占比也导致港股相比A股(gu)更易受海外影响,历史(shi)上看AH溢价指数(shu)与美元(yuan)走势高度相同,美元走弱时A股相对港股溢价下行,主因国际资本寻求(qiu)中国资(zi)产配置,港股相(xiang)比A股制度更为(wei)开放和便捷,由(you)于没有外汇管制,监管规则与国(guo)际接轨,外资(zi)进入港股市场更便(bian)利,因(yin)此在外资(zi)加速流入中国权益市场时(shi),港股(gu)往往较A股更为受益(yi)。今年以(yi)来(lai)市场(chang)对美国债务风(feng)险担忧持续升温(wen),尤其(qi)在特朗普公布对等关税后美(mei)元资产遭受大幅抛售和价格下跌(die),东稳西荡下外资加速流入中国市场,港股凭借低估值、业绩改(gai)善、更开放的金融体制率先受益。从(cong)个股层面来(lai)看,同时在A、H上市的企业,外资机构持股占比越高,AH股溢价率越低(图表13)。典型如家电行业中,美的集团外资持股占比68%(由于无法获(huo)取准确数据,这里以(yi)国(guo)际中介机(ji)构(gou)持股比(bi)例估(gu)算),AH股(gu)溢价率仅6%,而海信(xin)家电(dian)外(wai)资持股比(bi)例偏低25%,AH股溢价率也更高达到18%。
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