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2025-06-28

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   欧美激情综合色综合啪啪五月 4、交易热度:今年以来更多(duo)资金选择南下流入(ru)港股市场。AH股溢价指数与(yu)A股成交热度相关性较强,当A股成交热度提升,A股表现(xian)较港股更优(you),AH股溢价指数抬升(sheng),反之(zhi)下降。背后原因是由于A、H股投(tou)资者结构差异,A股散(san)户投资者(zhe)占(zhan)比更高,因(yin)此当市场(chang)风险偏好提升时,散户资金加速入场,高换手特性放大成交,推动A股上涨。今年以(yi)来A股交易热度有所下滑,A股(gu)日均成交额从1-2月1.5万亿降至5-6月1.2万亿,日均换手(shou)率从1.8-1.9%降(jiang)至(zhi)1.3-1.4%。交易(yi)热度(du)的下滑显示出当前A股缺乏交易(yi)主(zhu)线,赚钱效应偏弱,市(shi)场风险偏不强,而港股凭(ping)借低估值和业绩优(you)势吸引(yin)大量(liang)南下资金。本轮南向资金流入始于2024年10月,春节后开始加速,呈(cheng)现出规(gui)模大、速度快的现(xian)象,截至6/13,今年(nian)南下资金净流入6386亿元(yuan),接近去年全年的7440亿元,日均净流入61亿元,去年全年日均净流入(ru)仅30亿(yi)元,南下资金买入额占港股成交比(bi)例30%,较去年24%显著提(ti)升。官宣退赛,全红婵返回省队,新教练曝光,陈芋汐携新搭档冲击双冠上涨中的追赶(gan):货币超预(yu)期宽松(song),A股在上涨中较港股弹性更大,当前货币(bi)“小步快跑”,关注后续降(jiang)准降息(xi)节奏及幅度。由于A股(gu)较(jiao)港股(gu)散户投资者占(zhan)比更高,因(yin)此对(dui)流动性和资金(jin)变化更为敏感(gan),AH溢价在上涨行(xing)情中收(shou)敛均发生在(zai)货币宽(kuan)松区间,分别为14-15年和19年。(1)14-15年AH溢价收敛主要来自政策催化下(xia)A股走强。A股经历13年TMT牛(niu)市(shi)后,14年(nian)回调盘整,AH溢价指数(shu)从13年高点112降(jiang)至14年7月89。之后的收敛主要来自政策(ce)催化,包(bao)括货币宽松、地产放松、 “互联网+”产业政策催化。其中货币方面,14/11央行意外降息开启(qi)牛市(shi)行情后,15年上(shang)半年货币宽(kuan)松力度进一步增大(da),央(yang)行2、4月两次降准,3、5月两次降息;地产方面,14年6月开(kai)始地方陆续放松限购(gou)政策,14年9月央行明确放松首套房认购标准(zhun);产业政策方面,3月两会上《**工作报告(gao)》明(ming)确将制定“互联网(wang)+”行动计划列(lie)为全年工作重点。一系列政策催化下A股持续上涨,14/7-15/6万得全A涨超200%,同期恒生指数涨幅仅18%,对应       AH溢价指数(shu)从89上(shang)行至140。(2)19年初内外部环境转好,宽(kuan)货币(bi)+宽信用,流动性(xing)宽松推动A股强势反弹。外部方面,得益于18/12中美两(liang)国领导人在G20的会面,进入2019年,中(zhong)美(mei)贸(mao)易摩擦进入缓和阶段;内部来看,18/11民企座谈会的召开稳定了企业(ye)家(jia)信心,推动了宽货币向宽信用的传导,19/1央行两次全面降准,累(lei)计下调金(jin)融机构存款准(zhun)备金率1个百分点。2/15,央行公布的1月社融新增4.64万亿元,大幅超出市场预期,带动A股迎来春(chun)季躁动行(xing)情。19/1-19/4万得全A最大涨(zhang)幅40%,恒生指数20%,AH溢价指数从115升(sheng)至128。当前来看,要出现上涨中的收敛需观测(ce)到货币宽(kuan)松加(jia)码,今年以来货币政策(ce)节奏上呈(cheng)现“小步快跑”模式,后续要关注货币宽松的(de)持续性,即(ji)降准降息的节奏和力度。
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