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2025-06-26
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行业配置:维(wei)持(chi)哑铃配(pei)置思(si)路,红利底(di)仓+小盘成长。红利(li)方面,在通胀尚(shang)未回归,价格低位(wei)运行的背景下,前端(duan)的收入和利润难以保证,但自由现(xian)金流充(chong)沛的(de)企业,既(ji)可以延(yan)续其分(fen)红(hong)表现,也可以(yi)通过自由现金流积累转化为新增的资本(ben)开支,获(huo)得ROE的抬(tai)升(sheng),享受更(geng)多成(cheng)长性。具体方向提供三个视角:①稳定视角下,关注盈利和分(fen)红稳健(jian)的银行;受益于(yu)长久期价(jia)值和改革红利(li)推升(sheng)估(gu)值弹(dan)性的港口、公路(lu);补贴政策(ce)推动下,兼具高(gao)股息+内销经营基本面延续(xu)改善的白电(dian)龙头。②改善视角下,关注(zhu)受去库存和需求复苏支撑的工业金属;预期走出(chu)底部,高分红保障(zhang)+经营稳健的白酒。③进攻(gong)弹(dan)性视角下,关注存(cun)量项目进入收获期,自由现金流释放加速的电信(xin)运(yun)营商。小盘成长方面,货币宽松(song)扩张剩余流动性,小盘成长行情或将进一步加强,24/6剩(sheng)余流动性(xing)(M2同(tong)比-社融存量(liang)(剔除股权融资和**债券)同比)触底-0.55%以来持续回升,截至25/5已上行至1.8%。叠加央行(xing)优(you)化两项支持资本(ben)市(shi)场的货(huo)币政策工具、支持中央(yang)汇(hui)金公司发挥好类“平准基金”两项(xiang)政策支(zhi)持(chi)股市流动性,当下的小(xiao)盘成长行情或将进(jin)一步(bu)加强,而本身弹性更大(da)的北交所(涨停限制30%,下同)和(he)科创板(20%),相比主板(10%)或(huo)表现出更大的优势。行业关注自主可控,包(bao)括电子(算力、半导体设备、芯片)、信息(xi)化(数(shu)据库、操作系统)、能源化工(gong)(新(xin)疆煤化工+新材(cai)料)、通信(算力服(fu)务+卫星通信)。
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