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分化中的(de)收敛:通胀回归A股较港股业绩占优,美联储降息预期影响港股表现。20年末至21年(nian)初核心资产行(xing)情进入白(bai)热化,尤其(qi)港股表现更为强势(shi),AH溢价(jia)指数从20/10高(gao)点149降至21/2的(de)130。而在21年春节后,核心资产(chan)泡沫(mo)破灭,港股(gu)在美联储加息预期升温的背景(jing)下(xia)持续下跌,恒(heng)生指(zhi)数21年全年(nian)下跌-14%。A股则在新(xin)能源和通胀推动的资源品行情下重启上行通道,万(wan)得全A全年(nian)上涨9%,结构上电力设备领涨,此(ci)外有色(se)金属、煤炭、化工、钢铁等周期(qi)资源品受通胀(zhang)上行(xing)影响,同样涨幅居(ju)前,AH溢价指数从130升至149。由于(yu)行业属性导致通胀环境对A股业绩影响更大,21年PPI同比从(cong)-0.4%升至高点13.5%,全(quan)A(非金融)净利润增速从20年3.4%大幅升至21年的25%,港股21年全年净(jing)利润增速21%,通胀回归带来A股相较港股业绩的优势(shi)放(fang)大,是21年(nian)A、H行情分化的重要原因之一。当前来看,关注通胀回归的节奏和幅度,若价格水(shui)平快速回升,A股业绩优势放大,有望相对港股走强,但短期(qi)概率不大。此外,关注美联储降息(xi)预期,若(ruo)降息时(shi)点持续延后,海(hai)外流动(dong)性(xing)趋紧对港股冲击(ji)更大,可能出(chu)现A股涨港股跌的分化收敛。
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