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2025-06-29
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天天影视色香欲综合久久 分(fen)化中的收敛:通胀回归A股较港股业(ye)绩占优(you),美联储降息预期影响港股表现。20年末至21年初核心资产行情进入白热化,尤其港股表(biao)现更为强势,AH溢(yi)价指数(shu)从20/10高点149降至21/2的130。而在21年春节后,核心资产(chan)泡沫破灭,港股在美联储加(jia)息预期升温(wen)的背景下持续下跌,恒生指数21年全年下跌-14%。A股则在新能源(yuan)和通胀推动(dong)的资(zi)源品行情下重启上(shang)行通(tong)道(dao),万得全A全年上涨9%,结构上电力设备领涨,此外有色金属、煤炭、化工(gong)、钢铁(tie)等(deng)周期资(zi)源品受(shou)通胀上行影响,同样涨幅居前,AH溢价指数从130升至149。由(you)于行(xing)业属性导致通胀(zhang)环境对A股业绩影响更大(da),21年PPI同(tong)比从-0.4%升(sheng)至高点13.5%,全A(非金融)净利润增速从20年3.4%大幅升至21年的25%,港股21年全年净(jing)利润增速21%,通胀回归带来A股相较港股业绩的优势放大(da),是21年A、H行(xing)情分化的重要原因之一。当前(qian)来看,关注(zhu)通胀回归的节奏和幅度(du),若价(jia)格水平快速回升,A股业绩优势放大,有望相对港股(gu)走强,但短(duan)期概率不大。此外,关注美联储(chu)降息(xi)预期,若降息时点(dian)持续延后,海外流动性趋紧对港股冲击更大,可能出(chu)现A股涨港股跌的分化收敛。汪苏泷沈阳演唱会大展鸿图4 月以(yi)来的反弹(dan)行情(qing)中市场轮(lun)动混(hun)乱且缺乏主(zhu)线,核心因宏观因素扰(rao)动市场预期:1)关税冲击下(xia)中美摩擦存在进一步升级可能,致使市场风险偏好受挫;2)关(guan)税影响(xiang)下国内经(jing)济承(cheng)压,企业盈利复苏节奏趋缓;3)地缘局势(shi)升温加剧市场不确定性;4)区别于第一轮科技重(zhong)估逻(luo)辑(ji),当前缺乏能催化(hua)行(xing)情展开的新叙(xu)事。在这些因素的扰动下,市场预期偏弱,沪指超跌反弹后仅(jin)围绕关税冲击前位置窄幅震(zhen)荡,难以实(shi)现(xian)实(shi)质性突破(po);同时增量资金匮乏,一(yi)个直观的体现是融资余额未随指数修复至(zhi)关税(shui)冲击前(qian)的水平。因此,当前市场处(chu)于存量博弈的状态,表现相对无序(xu)。而从短期来看,“电风扇”式(shi)的主(zhu)题轮动仍将持(chi)续。
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