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1、基本面:港股较A股业绩增速更强,A股消费+制(zhi)造+周期,港股更偏科技互(hu)联网,受价格下行的影响较小。近两年来港股业(ye)绩增速显著强于A股,2024年(nian)全部(bu)港股归母净利润同比10.2%,显著高于全部A股的-3%,剔除金融后港(gang)股2024净(jing)利润同比11.7%,同样高于全A(非金融(rong))的-13%。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖(tuo)累,核心(xin)在于A股的行业特征,从剔除金融的净利润占比来(lai)看,2024年(nian)A股主要集中在周期(qi)(石化14%、煤炭6%),消费(食饮8%、医药6%),制造业(汽车5%、电(dian)子5%、电力设备4%)等,这些行业基本面受价格因素影响更大,价格下行压缩毛(mao)利(li),进而(er)影响盈利表现。相比(bi)之下(xia),港股除金融外,行业主要集中于周期(石化20%)和科技行业(传媒13%、通信12%),且更偏(pian)向于互联网、信(xin)息服务等细(xi)分领域,包括腾讯、网易、美团等互联网巨头,消(xiao)费、制造等行业占比(bi)不高,行(xing)业(ye)属性导致了港股业绩受价格下(xia)行的影响更小。历史上看,由于A股行业结构更偏传统经济(ji),因(yin)此对价格更敏感,PPI下行区间往往对应港股(gu)较A股业绩更优,典型(xing)如(ru)16Q4-19Q4,PPI同比从5.5%降至-0.5%,同期全A净利(li)润(run)同比(bi)从5.4%小幅升至5.5%,全部港股从(cong)-3%升(sheng)至12%,二者增速差(cha)从8pct降至-6pct。
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