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2025-06-28
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日韩精品一区二区三区视频播放上涨中的追赶:货(huo)币超(chao)预期宽(kuan)松,A股在(zai)上涨中较港(gang)股弹性更大,当前货币“小(xiao)步快跑”,关注后续降准降息节奏及(ji)幅度。由于A股较港股散户投资者占比更高,因此对流动性和资金变(bian)化更为敏感,AH溢价在上涨行情中收敛均(jun)发生在货(huo)币(bi)宽松区间,分别为14-15年(nian)和19年。(1)14-15年AH溢价收敛主(zhu)要来自政策催化下A股走强。A股经历13年TMT牛市后,14年回调盘(pan)整,AH溢价指数从13年高点112降至14年7月89。之后的收(shou)敛主(zhu)要来自政策催化,包括货币宽(kuan)松、地产放松、 “互联网(wang)+”产业政策催化。其中货币(bi)方面(mian),14/11央行意(yi)外降息开启牛市行情后,15年上半年货币宽松力度进一步增(zeng)大,央行2、4月两次降准,3、5月两次(ci)降(jiang)息;地产方面(mian),14年6月开始地方陆续(xu)放松限购政策,14年9月央行明确(que)放松首(shou)套(tao)房(fang)认(ren)购(gou)标准;产业政策方面,3月(yue)两会上(shang)《**工作报告》明确将(jiang)制定(ding)“互联网+”行动计划列为(wei)全年工作重点(dian)。一系列(lie)政策催化下A股持续上涨,14/7-15/6万得全(quan)A涨超200%,同期恒生指数涨幅仅(jin)18%,对应 AH溢价指数从(cong)89上行至(zhi)140。(2)19年初内外部(bu)环境转好,宽货币+宽信用,流动性宽(kuan)松推动A股强势反弹。外部方面,得益于18/12中美两国领(ling)导人在G20的会面,进入2019年,中美贸(mao)易(yi)摩擦进入缓和阶段(duan);内部(bu)来看,18/11民企座谈会的召开稳定了企业(ye)家信心,推(tui)动了(le)宽货币向宽信用的传导,19/1央行(xing)两次全面降准,累计下调金(jin)融机构存款(kuan)准备金(jin)率1个百(bai)分点。2/15,央行公布的1月社融新增(zeng)4.64万亿元,大幅超出市场预期,带(dai)动A股迎来春季躁动行情。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%,恒生指数20%,AH溢价指数从115升至128。当前来看,要出现上涨(zhang)中的收(shou)敛需观测到货币宽松加码,今年以(yi)来(lai)货币政(zheng)策节(jie)奏上(shang)呈现“小步快(kuai)跑”模式,后续要关(guan)注货币宽松的持续性,即降准降息的节奏(zou)和力度。。
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