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上涨中的追赶:货币超预期(qi)宽松,A股在上涨中(zhong)较港(gang)股弹(dan)性更大,当(dang)前货币“小步(bu)快跑”,关注后续降准降息节奏及幅度。由于A股(gu)较港股散户投资者占比(bi)更高,因此对流(liu)动性和资金变化更为敏感,AH溢价在(zai)上涨行情中收(shou)敛均发生在货币宽松区间,分别为14-15年和19年(nian)。(1)14-15年AH溢价收敛主要来自政(zheng)策催化下A股走(zou)强。A股经(jing)历(li)13年TMT牛市后(hou),14年回调(diao)盘整(zheng),AH溢价指数从13年高(gao)点(dian)112降至14年7月89。之后的收(shou)敛主要来自政(zheng)策催化,包括货币宽松、地产放(fang)松、 “互联网+”产业政策催化。其中货币方面,14/11央行意外降息开(kai)启牛市行(xing)情后,15年上半年货币宽松力度进一步增(zeng)大,央行2、4月两次降准(zhun),3、5月(yue)两次降息;地产(chan)方面,14年6月开始地方陆续放松限购政策,14年9月央(yang)行明确放松首套房认(ren)购标准;产业政策方面,3月两会上《**工作报告》明确(que)将制定“互联网+”行动计划列为全年工作重点。一系(xi)列政策催化下A股持(chi)续上(shang)涨,14/7-15/6万得全A涨超200%,同期恒生指(zhi)数涨幅仅(jin)18%,对应 AH溢价指数从89上行至140。(2)19年初内外部环境(jing)转(zhuan)好,宽货币(bi)+宽信用,流动性宽松推动A股强势反弹。外部方面,得益于18/12中美两国领导人在G20的会面,进入2019年,中美贸易摩擦进入缓和阶段;内部(bu)来看,18/11民企座谈会的召开稳定了企业家信心,推动了宽货币(bi)向宽信用的传(chuan)导,19/1央(yang)行两次全(quan)面降准,累计下调金(jin)融机构存款准备金率1个百分点。2/15,央行公布的1月社融新增4.64万亿元,大幅超出市场预(yu)期,带动A股迎来春季躁动行情。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%,恒生指(zhi)数(shu)20%,AH溢价指数从(cong)115升至128。当前来看,要(yao)出现上涨(zhang)中的收敛(lian)需观测到(dao)货币(bi)宽松加码,今年以来(lai)货币(bi)政策节(jie)奏上呈(cheng)现“小(xiao)步快跑”模式,后续要(yao)关注货币(bi)宽松的持续性,即降准降(jiang)息(xi)的节(jie)奏和(he)力度。主持人金昀去世年仅43岁,丈夫发声控诉亡妻前同事,消费逝者吃人血馒头
上(shang)涨中的追赶(gan):货币超预期宽松,A股在上涨中较港(gang)股弹性更大,当前货币“小步快跑”,关注后续降准降息节奏及(ji)幅度。由于A股较港股散户投资者占(zhan)比更高,因此对流动性和资金变化更(geng)为敏感,AH溢价在上涨行(xing)情中(zhong)收敛均发生在货币宽松区间,分别为14-15年和19年。(1)14-15年(nian)AH溢价收敛主要(yao)来自政策催化下(xia)A股走强(qiang)。A股经历(li)13年TMT牛市后,14年回调盘整,AH溢价指数从13年高点112降至14年7月89。之后的收(shou)敛主要来自(zi)政策催化,包括货币宽松、地(di)产放松(song)、 “互联(lian)网+”产业政策(ce)催化。其中货(huo)币方面,14/11央行意外降息开启牛市行情后,15年上半年货币宽松(song)力(li)度进(jin)一步增大,央行2、4月两次降准,3、5月两次降息;地产方面,14年6月开始(shi)地方陆续放松(song)限购政策,14年9月央行明确放松(song)首套房认购标准;产业政策方面,3月两会上《**工作报告》明确将制定“互联(lian)网+”行动计(ji)划列(lie)为全年(nian)工作重点。一系列政策催化下A股持续上(shang)涨,14/7-15/6万得(de)全A涨超200%,同期恒生(sheng)指数涨幅仅18%,对应(ying) AH溢价指数从89上行至140。(2)19年初内外(wai)部环境转好,宽货(huo)币+宽信用,流动性(xing)宽松推动A股强势反弹。外部方面,得益于18/12中美两国领导人(ren)在G20的(de)会面,进入2019年,中美贸易(yi)摩擦(ca)进入缓和阶段;内部来看,18/11民企座谈会的召开稳定了企(qi)业(ye)家信(xin)心,推动了宽货币向宽信用的传导,19/1央行两次全(quan)面降准,累计下(xia)调(diao)金融机构存款准备金率(lv)1个百分点。2/15,央(yang)行公布的1月社融新增4.64万亿元,大幅超出市场预(yu)期,带动A股迎来春季躁动行情。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%,恒生指数(shu)20%,AH溢(yi)价指数从115升(sheng)至128。当前来看,要出现上涨中的收敛需观测到(dao)货币宽松加(jia)码,今年以来货(huo)币政(zheng)策节奏(zou)上呈现“小(xiao)步快跑”模式,后续要关注(zhu)货币宽松(song)的持续性,即(ji)降(jiang)准降息的节奏和力度。
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