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维持年度策略观点:牛市上半场金融再通胀,红(hong)利底(di)仓+小盘成长哑铃配置。我们继续维持年度策(ce)略《再通胀牛(niu)市》看法,牛市上半(ban)场是金融再通胀,权益资产在流动性宽松环境下估(gu)值抬升,资产价格企稳对扭转通缩预期至关重要,打破“资(zi)产缩水-债务压力-消费收缩“的恶性(xing)循环。下半场是实物再通胀,实际利率下(xia)行与资产价格(ge)上行**借贷(dai)需求,资金通过信贷渠道从淤积的金融(rong)市场进入实(shi)体经济。当前仍处牛市上半场的(de)金融再(zai)通胀,剩余流动性宽(kuan)松助力小盘(pan)成长弹(dan)性释放,同时通胀尚(shang)未回归,红利资产凭借稳定的自由现金流创造和分红能力占优。牛市上下半(ban)场的切换重点在于通胀和EPS的回归,在观测到PPI的显著修复之前,仍维持红利底仓+小盘成长的哑铃型配置思路。
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