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展望2H25,我(wo)们对(dui)美(mei)股金融(rong)板块仍维持相对乐观,主(zhu)要基于宏观(guan)层(ceng)面经济预期相对稳定、中观(guan)层面金融监管宽松态势(shi)、以及微观层面主(zhu)要覆(fu)盖公司较为积极的业绩指引或管理层态度(du)。从基(ji)本面(mian)来看,1)海外投行交易业务有望继续保持较高的盈(ying)利水平,但伴随降息节奏放缓和关(guan)税政策反复,短期可能造成投资银行项目完成进度延后(hou)。2)资产(chan)管理方面,客户资(zi)金仍有(you)望持续净流入(ru),但高(gao)利率叠加资本市场波动环(huan)境下,客(ke)户资金可能优(you)先(xian)流入货(huo)币市(shi)场基金和债券基金,而费率相对较高的股票基金可能继续承压,管理(li)费收入增速可能放缓,龙头增速或(huo)高(gao)于行业。另外,不排除下半年市场回调压力,可能带来资管公司业(ye)绩表现为收入承压,造成盈利短期扰动。3)支付清算(suan)层面,我们认为仍然持续受益于(yu)消费者支出稳健(jian)增长和数字支付渗透率(lv)提升,清算龙头继续保持(chi)规模效应和网络效应,而产业链(lian)上的数字钱包/收单(dan)商则仍面临较为激烈的市场份额竞争,以及用户增量瓶颈,需继续关注业务战(zhan)略转型进展。从政策(ce)面来看,我们认为美国金融监管仍然维持宽松态势不变,部分监管(guan)措施(如SLR改革)正处于讨论期。潜在(zai)的金融监管改(gai)革落地有助于释放银行资本金,我们(men)建议密(mi)切关注6月美联(lian)储多(duo)德-弗兰克法案压力测试(shi)(DFAST)结(jie)果及对应银行的超额资本(excess capital)空间。
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