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分(fen)化中(zhong)的收敛:通胀回归A股较港股业绩占优,美联储降息预期影(ying)响港股表现。20年末至21年初核(he)心资产行情进入白热化,尤其港股表现更为强势,AH溢价指(zhi)数从20/10高点149降至21/2的130。而在21年春节后,核心资产(chan)泡沫破灭,港股在美(mei)联储加息(xi)预期升(sheng)温的背景下持续下(xia)跌,恒生指数(shu)21年全年下跌-14%。A股则在新(xin)能源(yuan)和通胀推动的资源(yuan)品行情下重启上行(xing)通道,万得全A全年上涨9%,结构上电力设备领涨,此(ci)外有色(se)金属、煤炭、化(hua)工、钢铁等(deng)周期资源品受通胀上行(xing)影响,同(tong)样涨幅居前,AH溢价(jia)指数从130升至149。由于行业属性导致通胀环境对A股业(ye)绩影响更大,21年PPI同比从-0.4%升至高点13.5%,全A(非金融)净利润增速从20年3.4%大幅(fu)升(sheng)至21年的25%,港股(gu)21年全(quan)年净利润增速21%,通胀回归带来A股相较港股业绩的(de)优(you)势(shi)放大(da),是(shi)21年A、H行(xing)情分化的重(zhong)要原因之一。当前来看,关注(zhu)通胀回归的节奏和幅度,若(ruo)价格水平(ping)快速回升,A股业绩优势放大,有望相对港股(gu)走强,但短期(qi)概率不大。此(ci)外,关注美联储降息预期,若降息时点持续延后,海外流动性趋紧对港(gang)股冲击(ji)更大,可能出现A股涨港股跌的分化(hua)收敛。
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