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2025-06-29
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下跌中的回落:美元走强,外资流出,高外资持股占比的港股较A股跌幅更(geng)深(shen),当前概率不(bu)大。AH溢价在A股和港股均下跌的行情中(zhong)收敛有两次典型案例,分别为23年和24年5-8月(yue)。背后原(yuan)因类似(shi),均为强美元(yuan)之下,外资(zi)加速流出中国资(zi)产,而外资占比更高的港股相比A股受影响更大,跌幅更深。(1)23年美联储处于加(jia)息周期,全年4次加息,美元指数从低位101升至107,10年期(qi)美债收益率从3.3%升至4.98%,强美元叠加国内(nei)经(jing)济下行压力加大,外资加速(su)流出,外资流出(chu)对外(wai)资持股占(zhan)比更高的港股冲(chong)击更大(da),23年恒生指数下跌-13.8%,万得全A -5.2%,AH溢价指数从129升至(zhi)151。(2)24年美国通胀持续高位,美联储不断推迟降息时(shi)间,“higher for longer”预期下美元(yuan)指数和美债利(li)率持续高位,外(wai)资也在24年5-8月(yue)加(jia)速流出中国权益市(shi)场(chang),港股更为受挫,24年5-8月恒生指数跌-15%,万得全A -10%,AH溢价指数从133升至151。当前来看,美元短期走强概率不大,若三季度美丽大法案提高美国债务上限(xian)落地(di),预计将在未来10年增加3.3万亿美元的美国债务,这意味着美国公共债务与GDP之比(bi)将从2024年的98%大幅增加至125%。且基于(yu)借新还旧(jiu)的诉求以及美国(guo)财政部回(hui)补TGA账户需求,可能出现美(mei)债大幅增发的情况,市场对美国债务风险的担(dan)忧可能引发美(mei)元(yuan)进一步走弱。
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