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2025-06-29
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③投资者结(jie)构(gou):港股外资占比更高,美国债务风险扰动(dong),美元走弱,外资(zi)寻求中国资产配置,港股凭借低估值(zhi)、业绩改善、更为便(bian)捷(jie)开放的制度优势(shi),率先受益。
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咨询公司(si)Rapidan Energy Advisers总裁、白宫前能源官员鲍勃·麦(mai)克纳利表示:“不断(duan)升级且可能旷(kuang)日持(chi)久的冲突,及其向民用经济目标(biao)的蔓延,应会在本周初为原油注入(ru)更多风险溢价(jia)。”
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加藤胜信强调了可(ke)预(yu)测的重要性,指出(chu)财(cai)务省“明确提(ti)到年度计划可能会在财政(zheng)年(nian)度内发生变化(hua)”,但他(ta)没有具体评论当前债券发行计划会如(ru)何变化。
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下跌中(zhong)的回落(luo):美元(yuan)走强,外资流出,高外资持股占比的港股较A股跌幅更深,当前概率不大。AH溢价在A股和港股(gu)均(jun)下跌的行(xing)情中收(shou)敛有两次典型案例,分别为23年和24年5-8月。背后原因类似,均为强美元(yuan)之下,外(wai)资加速流出中国资产,而外资占(zhan)比更高的港股相比A股受影响更大,跌幅(fu)更深。(1)23年美联储处(chu)于加息周期,全年4次加息,美(mei)元指数从低位101升至107,10年期美债收益率从3.3%升(sheng)至(zhi)4.98%,强美(mei)元叠加国内(nei)经济(ji)下行压力加(jia)大,外(wai)资加速流出,外资(zi)流出对外资持股占比更高的港股冲击更大(da),23年恒(heng)生(sheng)指数(shu)下跌-13.8%,万得全A -5.2%,AH溢(yi)价指数从(cong)129升至151。(2)24年美国通胀持续高(gao)位,美(mei)联储不断推迟(chi)降息时间,“higher for longer”预期下美元(yuan)指数和美债利率持续高位,外资(zi)也(ye)在24年5-8月加(jia)速流出中国权益市场,港股更为受挫,24年5-8月恒生(sheng)指数跌-15%,万得全(quan)A -10%,AH溢价指数从133升(sheng)至151。当前来看,美元短(duan)期走强概率不大(da),若三季度美丽大法案提高美国债务(wu)上限落地,预计将在未来10年增加3.3万亿美元的美国债务,这意味(wei)着美国公共(gong)债务与GDP之(zhi)比将从2024年的98%大幅增加至125%。且基于(yu)借新(xin)还旧的诉求以及美国财政部(bu)回补TGA账户需求(qiu),可能出现美债大幅增发的情况,市场对美国债务风(feng)险的担忧可能引发(fa)美元进(jin)一步走(zou)弱。。
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