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维持年度策略观点:牛市上半(ban)场金融(rong)再通胀,红利底仓+小盘成长哑铃配置。我们继续维持(chi)年度策略《再(zai)通(tong)胀牛市》看法,牛市上(shang)半场是(shi)金融再通胀,权益资产在流动性宽松环境下估值抬升,资(zi)产(chan)价格企稳(wen)对扭转通缩预期至关重要,打破“资产缩水-债务压力-消费收缩(suo)“的恶性循环。下半场是实物(wu)再通胀,实际利(li)率下行与资(zi)产价格上行**借贷需求,资金通过信贷渠(qu)道从淤积的金融市场进入实体(ti)经济(ji)。当(dang)前仍处牛(niu)市上半场的金融再通胀,剩余流动(dong)性宽松助力小盘成长弹性释放,同时通胀尚未回归(gui),红利资产凭(ping)借稳定的自由(you)现金流创造和分红能力占优。牛市(shi)上下半场(chang)的切换重点在于(yu)通胀和(he)EPS的回归,在观测到PPI的显著(zhu)修复之前(qian),仍维(wei)持红利底仓+小(xiao)盘(pan)成长的哑铃型配(pei)置思路(lu)。
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