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2025-06-29
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分化中的收敛：通胀回归A股较港股业绩占优💕🍌🍋，美联储降息预期影响港股表现👅💗。20年末至21年初核心资产行情进入白热化👿💞👠，尤其港股表现更为强势，AH溢价指数从20/10高点149降至21/2的130👛。而在21年春节后🍊🥒，核心资产泡沫破灭🍈👅🍉💝，港股在美联储加息预期升温的背景下持续下跌💖🥿👿，恒生指数21年全年下跌-14%🧄🥻。A股则在新能源和通胀推动的资源品行情下重启上行通道，万得全A全年上涨9%，结构上电力设备领涨，此外有色金属🎒🌽👚、煤炭、化工、钢铁等周期资源品受通胀上行影响，同样涨幅居前，AH溢价指数从130升至149。由于行业属性导致通胀环境对A股业绩影响更大，21年PPI同比从-0.4%升至高点13.5%👚😻🥻，全A（非金融）净利润增速从20年3.4%大幅升至21年的25%，港股21年全年净利润增速21%🥑💟，通胀回归带来A股相较港股业绩的优势放大，是21年A、H行情分化的重要原因之一。当前来看，关注通胀回归的节奏和幅度，若价格水平快速回升，A股业绩优势放大，有望相对港股走强💘👠🤍🍆👢，但短期概率不大。此外🩲🧡，关注美联储降息预期👗🌽😻🍋，若降息时点持续延后，海外流动性趋紧对港股冲击更大🍎🍈，可能出现A股涨港股跌的分化收敛。
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