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我们认为下半年(nian),美国和非(fei)美地区的经济动(dong)能将(jiang)走向收敛,主要受美国经(jing)济放缓的推动。在(zai)美(mei)国私人部门的资产负债表(biao)仍有(you)韧性的背景下,我(wo)们认(ren)为美(mei)国陷入衰退的风险不大,但增长边际放缓,通胀因为关税有一定韧性(xing)(见中金宏观《美国宏(hong)观经济2025下半年展(zhan)望:美国式再(zai)平衡》)。非美地区相对于美国,一是受益于更宽松的货币政策环境(非美地区的(de)政策利率上半年下降更多),同时(shi)还有(you)基数效应的影响,根据(ju)IMF的测(ce)算,非美地区GDP产出缺口仍未转正。但(dan)是需(xu)要(yao)注意的是,下半年非美(mei)地区经(jing)济动能(neng)的(de)修复仍面临几个方(fang)面的制约。一方面,关税和地缘变化带来的不确定性(xing)仍高(gao);另一方面,前期因为关税而使得部分地(di)区的出口和(he)增长前(qian)置。
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