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91亚洲欧美激情分化中的收敛:通胀回归A股(gu)较港股业绩占优,美联储降息预(yu)期影响港(gang)股表现。20年(nian)末至21年初核(he)心资产行情进入白热化,尤其港股(gu)表现(xian)更为强势,AH溢(yi)价指数从(cong)20/10高点(dian)149降至21/2的130。而在21年春(chun)节后,核心资产泡沫破灭,港股在美联储加息(xi)预期升温的背景(jing)下持(chi)续下跌,恒生指数21年(nian)全年下跌-14%。A股则在新能源和通胀推动的资源品行(xing)情下重启上行通道,万得全A全年上涨(zhang)9%,结构(gou)上电力(li)设备领涨,此外有色金属、煤(mei)炭、化工、钢铁等周期资源品受通胀上行影响,同样涨幅居前,AH溢价指数从130升(sheng)至149。由于行业属性导致通胀环境对A股业绩影响更大,21年PPI同比从-0.4%升至高点13.5%,全A(非金融)净利润增速从20年3.4%大幅升(sheng)至21年的25%,港股21年(nian)全年净利润增(zeng)速21%,通胀回归带来A股(gu)相较港股业绩的优势放大,是21年(nian)A、H行情分化的重要(yao)原因之一(yi)。当前来看,关注通胀回归的节奏和幅度,若价格水(shui)平快速(su)回升(sheng),A股(gu)业绩优势放大,有望(wang)相对港股走强,但短(duan)期概率不大。此外,关注美联储降息预期,若降息时点持(chi)续延后,海外流(liu)动性趋紧对港(gang)股冲击更大,可能出现A股涨港股跌的分化收敛。。
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