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2025-06-29
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分化中的收敛(lian):通胀回归A股较港股业绩占优,美联储降息预期影(ying)响港股表现。20年末至21年初核(he)心资(zi)产行情进入白热化,尤(you)其港(gang)股表现更为强势,AH溢价指数从20/10高点149降至21/2的130。而(er)在21年春节后,核心资产泡沫破(po)灭,港股在美(mei)联储加(jia)息预期升温的(de)背(bei)景(jing)下持续下(xia)跌,恒生指数21年(nian)全年下跌-14%。A股则在新能源和通胀推动的资(zi)源品行情下重启上行通道,万得全(quan)A全年上涨(zhang)9%,结构上电力设备领涨(zhang),此外有色金属、煤炭、化工(gong)、钢铁等周(zhou)期资源品受通(tong)胀上行影响(xiang),同样涨幅居前(qian),AH溢(yi)价(jia)指数从130升至149。由于行业属性导致(zhi)通胀环境对(dui)A股(gu)业绩影响更大(da),21年PPI同比从-0.4%升至高点13.5%,全A(非金融)净(jing)利润增(zeng)速从20年3.4%大幅升(sheng)至21年的25%,港股21年全年净利润增速21%,通胀回归带来A股相较(jiao)港股业绩的优势放大,是21年A、H行情分化的重要原因(yin)之一。当前来看,关注通胀回归(gui)的节(jie)奏和幅度,若(ruo)价格水平快速回升,A股(gu)业绩优势放大,有望(wang)相对港股走强,但短(duan)期(qi)概率不大。此(ci)外,关(guan)注美联(lian)储降息预期,若降息时点持续延后,海外流动性趋紧对港股冲击更(geng)大(da),可能出现A股涨港股(gu)跌的分(fen)化收敛。
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