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维持年(nian)度策略观点:牛市上半(ban)场金融再通(tong)胀,红利底(di)仓+小盘(pan)成长哑(ya)铃配(pei)置。我们继续维持年(nian)度策(ce)略《再通(tong)胀牛市》看法,牛市上半场是金融再通胀,权益资产在流动性宽松环境下估值抬升,资(zi)产价格企稳对(dui)扭转(zhuan)通缩预期(qi)至关重要,打破“资产缩水-债(zhai)务压力-消费(fei)收缩“的恶性循环(huan)。下半场是实物再通胀(zhang),实际利率下行与资产价(jia)格上行**借贷需求,资金通过(guo)信贷渠道从淤(yu)积的金融市场进入实体经济。当前仍处牛市上半场(chang)的金融再通胀,剩余流动(dong)性(xing)宽松助力小盘成长弹性释(shi)放,同时通胀尚未回归,红利资产凭借稳定的自由现金流创造和分红能力占优。牛市上下(xia)半(ban)场的切换重点在于通胀和EPS的回归,在观测到PPI的显著修复(fu)之前,仍维持红(hong)利底仓+小(xiao)盘成长的哑铃(ling)型配置思(si)路。
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