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分化中的收敛:通胀回归(gui)A股较港股业绩(ji)占优,美(mei)联储降息预(yu)期(qi)影响港股表(biao)现。20年末至(zhi)21年初核心资产行情(qing)进入白热化,尤其港股表现更为强势,AH溢价指数从20/10高点(dian)149降至21/2的130。而在21年春节后(hou),核心资产泡沫破灭,港股在美联储加(jia)息预期(qi)升温的背景下持续下跌,恒生指数21年(nian)全年下跌-14%。A股则在新能源和(he)通胀推动的资源品(pin)行情下重启上行通道,万得全A全年上涨(zhang)9%,结构上电力设备领涨,此外有色(se)金属、煤炭、化(hua)工、钢铁(tie)等周期资源品受通胀上行影响(xiang),同样涨幅居前,AH溢价指数从130升至149。由于行业属性导致通胀环境对A股业绩影响更大,21年PPI同比从-0.4%升至高点13.5%,全(quan)A(非(fei)金融)净利润增速从20年3.4%大幅升至21年的25%,港股21年全(quan)年净利润增速21%,通胀回归带来A股相(xiang)较港股(gu)业绩的优势放大,是21年(nian)A、H行情分化的重(zhong)要原因之一。当前来看,关注通胀回归的节奏(zou)和幅度(du),若价格(ge)水平快速回升(sheng),A股业(ye)绩优势放大,有望(wang)相对港股走强,但短期概率不大。此外,关注美联(lian)储降息(xi)预期,若降息(xi)时点持续延后,海外流动性趋紧对港股冲击更大,可能(neng)出现A股(gu)涨港股(gu)跌的(de)分(fen)化(hua)收敛。
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