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展(zhan)望2H25,我们(men)对美股金融板块仍维(wei)持相对乐观,主要基于宏(hong)观层面经济预期相对稳定、中观层面金融监管宽松态势、以及微观层面主(zhu)要覆盖公司(si)较为(wei)积极的业绩指引或(huo)管理(li)层态(tai)度。从基本面来看,1)海外投行交易(yi)业务有望继(ji)续保持较高的盈利(li)水平,但伴随降息(xi)节(jie)奏放缓和(he)关税(shui)政策反复,短期(qi)可能(neng)造(zao)成投资(zi)银行(xing)项目完成进度延后。2)资(zi)产(chan)管理方面,客户资金仍有望(wang)持续净流入,但高利率叠加资本市场波动环境下,客户资金可能优先流入(ru)货币市场基金和(he)债券基金,而(er)费率相对较高的股票基(ji)金可能继续(xu)承压,管理费收入增速可(ke)能放缓,龙头增速或高于行业。另外,不排除下半年市场回调压力,可能带来资管公司业绩表现为收入承压,造成盈利短期扰动。3)支付清算层面,我们认为(wei)仍然持续(xu)受益于消(xiao)费者支出稳健(jian)增长和数字支付渗透率提升,清算龙头继续保持规模效应和网络效应,而产(chan)业(ye)链上的(de)数字钱包/收单商则仍面临较为激烈(lie)的(de)市场份额竞争,以及用户增量(liang)瓶颈,需继续关注业务战略转型进展。从政策面来(lai)看,我们认为美国金融监管仍然维持宽(kuan)松态势不变,部分监管措施(如SLR改革)正处于讨论期。潜在的金融监管改(gai)革落地有助于释放银行资本(ben)金,我们建议(yi)密切关注6月美联储多德-弗兰克法案压力测试(DFAST)结(jie)果及对应银(yin)行的超额(e)资(zi)本(excess capital)空间。
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