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2025-06-29

   中文字幕综合网 上涨中的追赶:货币超预期宽松,A股在(zai)上涨中较港股弹性更大,当前货币“小步快跑”,关注后续降(jiang)准降(jiang)息(xi)节奏及幅(fu)度(du)。由于A股较港股散户投(tou)资者(zhe)占比(bi)更(geng)高(gao),因此对流动性和资金变化(hua)更为(wei)敏感,AH溢价在上涨(zhang)行情中收敛均发生在货币宽松(song)区间,分(fen)别为14-15年和19年。(1)14-15年AH溢价收敛主要来自政策催化下A股走强。A股经历13年TMT牛市后,14年回调(diao)盘(pan)整(zheng),AH溢价指数从13年高(gao)点112降至14年7月89。之后的收敛主要来自政策催化,包括货币宽松、地产放松、 “互联(lian)网+”产业政策催化。其中货币方面,14/11央行意外降(jiang)息(xi)开启牛市(shi)行情(qing)后,15年上半年货币宽(kuan)松力度进一步(bu)增大,央(yang)行2、4月两次降准,3、5月两次降息;地产方面,14年6月开始地方陆续放(fang)松限购政策,14年9月央(yang)行明确放松首套房认(ren)购标准;产(chan)业政策方面,3月两会上《**工作报告》明确将制定“互(hu)联网+”行动计划(hua)列为全年(nian)工(gong)作重点。一系列政策催化下A股持续上涨,14/7-15/6万得全A涨超200%,同期恒(heng)生指数涨幅仅18%,对应       AH溢价指数(shu)从89上行(xing)至140。(2)19年初内外部环境转好,宽货币+宽信用,流动(dong)性宽松推动A股强势反弹。外部方面(mian),得益于18/12中美两国(guo)领导人在(zai)G20的会面,进入2019年,中美贸易摩擦进入缓和阶段;内(nei)部(bu)来看,18/11民企座谈会的召开稳定(ding)了企业家信心(xin),推动了宽货币向宽信(xin)用的传导,19/1央行两次全面降准,累计下调金融机构存款准备金率(lv)1个百分点。2/15,央行(xing)公布的(de)1月社融新增4.64万亿元,大幅(fu)超出市(shi)场预期,带动A股迎(ying)来春季躁动行情。19/1-19/4万得全(quan)A最大涨幅40%,恒生指数20%,AH溢价(jia)指数从115升至128。当前(qian)来看,要出现上涨中的收敛需观(guan)测到货(huo)币宽松加码,今年(nian)以来(lai)货币(bi)政策节(jie)奏上呈现“小步快跑”模式,后续要关注货币宽松的持续性,即降准降息的节奏和力度。以色列国防部大楼被导弹击中 上涨中的追赶:货币超预期宽(kuan)松,A股在上涨中(zhong)较港股弹性更大,当前货(huo)币“小步快跑”,关注后续(xu)降准降息节奏及幅度。由于A股较港股(gu)散户投资(zi)者占比更高,因此对流动性和资金(jin)变化更为敏感,AH溢价在上涨行情中收(shou)敛均发生在(zai)货币宽松区(qu)间,分别为14-15年和19年。(1)14-15年AH溢(yi)价收敛主要来自政策催化下A股走强。A股经(jing)历13年(nian)TMT牛市后,14年回(hui)调盘整,AH溢价指数(shu)从13年高点112降至14年7月89。之后的收(shou)敛主要来(lai)自政(zheng)策催化,包括货币宽松、地产放松、 “互联网+”产(chan)业(ye)政策催化。其中货币方面(mian),14/11央行意外降(jiang)息开启牛(niu)市(shi)行情后,15年(nian)上半年货币宽松力度进一步增大,央行2、4月两(liang)次降(jiang)准,3、5月两次降息;地产(chan)方面,14年6月开始地方陆续放松限购政(zheng)策,14年9月央行明(ming)确放松首套房认购(gou)标(biao)准;产业政(zheng)策方面,3月两会上《**工作报告》明确将制定“互联网+”行动计划列为全(quan)年工作重(zhong)点。一系列政策催化下A股(gu)持续上涨,14/7-15/6万得全A涨超200%,同期恒生指数涨幅仅18%,对应       AH溢(yi)价指数(shu)从89上(shang)行(xing)至140。(2)19年(nian)初内外部(bu)环境(jing)转好,宽货币+宽信(xin)用,流动性宽松推动A股强势反弹。外部方面,得(de)益于18/12中美(mei)两国领(ling)导人在G20的会面,进入2019年,中美贸易摩擦进(jin)入(ru)缓和阶(jie)段;内部来看,18/11民企座谈会的召开(kai)稳定(ding)了企业家信心,推动(dong)了宽货币向宽信用的传导,19/1央行两次全面降准,累计下调金融机构存款准备金率1个(ge)百分(fen)点。2/15,央行公布的1月社融新增4.64万亿元,大幅超出市场预期,带动A股迎来春季躁动行情。19/1-19/4万得全(quan)A最大涨幅40%,恒生指数20%,AH溢价指数从115升至128。当前来看,要出现上涨中的(de)收敛需观测到货币宽松加码,今年以来货币政策节奏(zou)上呈现“小(xiao)步快跑”模式,后续要关注(zhu)货币宽松的持续性,即降准降息的节奏和力度。
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