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2025-06-29
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3、投资者结构:港股机构投资者占比更高,外资(zi)占比更高,美国债务风险扰动,美元走弱,外资寻求中国资产配置,港股较A股率先受益。截至2024Q4,A股(gu)投资者结构中散(san)户(hu)占比66.7%,机(ji)构投资者占比1/3左右,其中外资占比5.8%。相比之下港股机(ji)构化程度更深,根据港交所披露的最新数据,2020年港股机构投资者(zhe)占比(除做市商)达57%,其(qi)中海外机构投资者占(zhan)比36%,海外个人投资(zi)者(zhe)占比5%,外资占比(bi)超40%。高(gao)外资(zi)占比也导致港股相比A股更(geng)易受海外影(ying)响(xiang),历史上(shang)看AH溢价指数与美元走势高度相同,美元走弱时A股相对港(gang)股溢价下行,主(zhu)因国际资(zi)本寻(xun)求中国资产配置,港股相(xiang)比A股制度更为开放和便捷,由于没有外汇管(guan)制,监(jian)管规则(ze)与国际接轨,外资进入港(gang)股市场更便利,因此在外资加速流入中国权益市场时,港(gang)股往(wang)往较(jiao)A股更为受益。今年以来市场(chang)对美国债务风(feng)险担忧持续升温(wen),尤其(qi)在特朗普公布对等关税(shui)后美(mei)元资产(chan)遭受大幅抛售和价格下(xia)跌,东稳西荡下外资加速流入中(zhong)国市场,港股凭借低估值、业绩改善、更开放的金(jin)融体制率先受益。从个股层面来看,同时在A、H上市(shi)的企业,外资机构持股占比越高,AH股溢价率越低(图(tu)表13)。典型如家电行业中,美的集团外(wai)资持股(gu)占比68%(由(you)于无法获(huo)取准确数据,这里以国际中介机构(gou)持股比例估算),AH股溢价率仅6%,而海信家电外资持股比例偏低(di)25%,AH股溢价率也更高达到18%。
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