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2025-06-28
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3、投资者结构(gou):港股机构投资者占(zhan)比更高,外资占比(bi)更(geng)高,美国债务风险扰动,美元走(zou)弱,外资寻求中国资(zi)产(chan)配置(zhi),港股较A股率先受(shou)益。截至2024Q4,A股投资者(zhe)结构中散户占比66.7%,机构投资者占比1/3左右,其中外资占比5.8%。相比之下(xia)港股机(ji)构化程度更深,根据港交所(suo)披露的最新数据,2020年港股机构投资者占(zhan)比(除做市商)达57%,其中海外机构投资者(zhe)占(zhan)比36%,海外个(ge)人投(tou)资者占比5%,外资占比超40%。高外资占(zhan)比也导致港股相比A股更易受海外影响,历史上看AH溢价指数与美(mei)元走势高度相同,美元走弱时A股(gu)相对(dui)港股溢价下行,主因国际资本(ben)寻(xun)求中国资产配置,港(gang)股相比A股制度更为开放和(he)便捷,由于没(mei)有(you)外汇管制,监管规则与国际接轨,外资进入港股市场更便利,因此在外资加速流入中国权益市场时,港股往(wang)往较A股更为受(shou)益。今年以来市场对美(mei)国债务风险担忧持续升温,尤其在特朗普公布对(dui)等关税(shui)后(hou)美元资产遭受大幅抛售和价格下跌,东稳西荡下外资加(jia)速(su)流入中国市场,港(gang)股凭借低估值、业绩改善、更开放的金融(rong)体制率(lv)先(xian)受益。从个(ge)股层面来看,同(tong)时在A、H上市(shi)的企业,外资机构持股占比越高(gao),AH股溢价率越低(di)(图表13)。典型如家电行业中,美的集团(tuan)外资持股(gu)占比68%(由于无法获取准确数据,这里以(yi)国际中介机构持股比(bi)例估算),AH股溢(yi)价(jia)率仅6%,而海信(xin)家电外资持股比例偏低25%,AH股溢价率也更高达到(dao)18%。
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