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2025-06-29

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   久久伊人少妇熟女大香线蕉 分化中的收敛:通胀回归(gui)A股(gu)较港股业绩占优(you),美联储降息预期影响港股表现。20年(nian)末至21年初核心资产行情(qing)进入白热化,尤其港股表(biao)现更为强(qiang)势,AH溢价(jia)指数从20/10高点149降(jiang)至21/2的130。而在21年春节后,核心资产泡沫破灭,港股在美联储加息预期升温(wen)的背景下持续下(xia)跌,恒生指(zhi)数21年全(quan)年(nian)下(xia)跌-14%。A股则在新能源和通胀推(tui)动的资源品行情下重启上行通道(dao),万得全A全(quan)年(nian)上涨9%,结(jie)构上电力设备领涨,此外(wai)有(you)色金属、煤炭、化工(gong)、钢铁等周期资源品受通胀上行影响,同样涨幅居前,AH溢价指数从(cong)130升至149。由于行业属性导(dao)致通胀环(huan)境对A股业绩影响更大,21年PPI同比从-0.4%升至高点(dian)13.5%,全A(非(fei)金融)净利润增速从20年3.4%大(da)幅升至21年(nian)的25%,港股21年全年(nian)净(jing)利润(run)增速21%,通胀(zhang)回归带来A股相较港股业绩的优势放大,是21年A、H行情分化的(de)重要原(yuan)因之一。当前来看,关注通胀回归的节奏和幅度,若价格水平快速回升,A股业绩优势放大,有望相(xiang)对港股走强(qiang),但短期概率不大。此外,关注美联储降(jiang)息(xi)预期,若降息时点持续延(yan)后,海(hai)外流动性趋紧对港股冲(chong)击更大,可能出现A股(gu)涨港股跌的分化收敛。汪苏泷沈阳演唱会大展鸿图4 月以来的反弹行情中市场轮动混乱且缺乏主线(xian),核心(xin)因宏观因素扰动市场预期:1)关税冲击下中美摩擦(ca)存在进一(yi)步(bu)升级(ji)可能,致使市场风险偏好受(shou)挫;2)关税影响下(xia)国内(nei)经济承(cheng)压,企业盈利复苏(su)节奏趋缓;3)地缘局(ju)势升温加剧市场不确定性;4)区别于第一轮科(ke)技重估(gu)逻辑,当前缺乏能催化行情展(zhan)开的新(xin)叙事。在这些因素的扰动下,市场预期偏弱,沪指超跌(die)反弹后仅围绕关税冲击前位置窄幅震荡(dang),难以实现实质性突破;同时增量资金(jin)匮(kui)乏,一个直观的体现是融资(zi)余额未随指数修复至关税冲(chong)击前的水平。因此,当前市场处于存量博弈的状态,表现相对无序。而从短期来看,“电风扇”式的主题轮动仍将持续。
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