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2025-06-29
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3、投资者结构:港股机构投资(zi)者占比(bi)更高(gao),外资占比更高,美国(guo)债务风险扰(rao)动(dong),美元走弱,外资(zi)寻求中国(guo)资产配置,港股较A股率先受益。截至2024Q4,A股投资者结(jie)构中散(san)户(hu)占比(bi)66.7%,机构投资者占(zhan)比1/3左右(you),其中外资占比5.8%。相比(bi)之下港(gang)股机构(gou)化程度(du)更深,根据港交(jiao)所披(pi)露的最新数据,2020年(nian)港股机构投资者占(zhan)比(除(chu)做市(shi)商)达57%,其中海外机构投资(zi)者占比36%,海外个人投资者占比5%,外(wai)资占比超40%。高外资占比也导致港股相比A股更易受(shou)海外(wai)影(ying)响,历(li)史上看AH溢价指数与美元走势(shi)高度相同(tong),美元走弱时A股相对港股溢价下行,主因国(guo)际资(zi)本寻(xun)求中国资产配置,港股(gu)相比A股(gu)制度更为开放和便(bian)捷,由(you)于没有外汇管制,监管规则与国际接轨(gui),外资进(jin)入港股市场更便利,因此在外资加速流入中(zhong)国权益市场时,港股往往较A股(gu)更为受(shou)益。今年以(yi)来市场对美国债务风险担忧持续升温(wen),尤其(qi)在(zai)特朗普公布对等关(guan)税后美元资产遭受大幅抛(pao)售和价格下跌(die),东稳西(xi)荡下外(wai)资(zi)加速流入中国市场,港股凭借低估值、业绩改善、更(geng)开放的金融体制(zhi)率先受益。从(cong)个股层面来看,同时在A、H上市的企业(ye),外资机构持(chi)股占比越高,AH股(gu)溢价率越低(图表13)。典型如家电行业中,美的集团外资持股占比68%(由于无法获取(qu)准确数(shu)据,这里(li)以国际中介机构持股(gu)比(bi)例估算),AH股溢价率仅(jin)6%,而海(hai)信(xin)家电外资持(chi)股比例偏低25%,AH股溢价率也更高达(da)到18%。
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