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2025-06-29
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亚洲永久精品大片WW免费APP 分(fen)化中的(de)收敛:通胀回归(gui)A股较港股业绩占优,美联储降息预期影响港股表现。20年末至21年初核心(xin)资产行情(qing)进入白(bai)热化,尤其港股(gu)表现更为强势,AH溢价(jia)指数从20/10高点149降至21/2的130。而在21年春节后,核(he)心资产泡沫破灭,港股在美联储加息预期升温的背景下持续下跌,恒生指数21年全年下跌-14%。A股则在新能(neng)源和通胀推(tui)动的资源品行情下重启上行通(tong)道,万得全A全年上涨9%,结构上(shang)电力设备(bei)领涨,此(ci)外有色金属、煤炭、化工、钢铁等周期资源品受通胀(zhang)上行影响,同样涨幅居前(qian),AH溢价指数从130升至149。由于行业属性导致通胀环境对A股(gu)业绩影响更大,21年PPI同比从-0.4%升至高点13.5%,全A(非金融)净利润增速从(cong)20年3.4%大幅升至21年的25%,港(gang)股21年全年净利润增速(su)21%,通胀回归带来(lai)A股相较港股业绩的优势放(fang)大,是21年A、H行情分化的重要原因之一。当(dang)前来看,关注通(tong)胀回归的节奏和(he)幅度(du),若(ruo)价格水平快(kuai)速回升,A股业绩优(you)势放大,有望相对港股(gu)走强,但短期概率不大。此外,关注美联储降息预期,若降息时点持续延后,海外流动性趋紧对港股冲击更大,可能出现A股涨港股跌的分化收敛。汪苏泷沈阳演唱会大展鸿图4 月以来的(de)反弹行(xing)情中(zhong)市场轮动混乱且缺乏主线,核心因(yin)宏观因素扰动市场预期:1)关税冲击下中美(mei)摩(mo)擦存(cun)在进一步升级可能,致使市场风险偏好(hao)受挫;2)关税影响下国内经济承压(ya),企业盈利复苏节奏趋缓;3)地缘(yuan)局势升温加剧市场不确定性;4)区别于第(di)一轮科技重(zhong)估逻(luo)辑(ji),当前缺乏能(neng)催化行情展开的新(xin)叙事。在这些因素的扰动下,市(shi)场预期偏弱(ruo),沪指(zhi)超跌反弹后仅围绕关税冲击前位置窄幅震荡,难以实现实质性突(tu)破;同时(shi)增量资金匮乏,一个直(zhi)观的体(ti)现是融资余额未随(sui)指数修复至关税冲击前的水(shui)平。因此,当前市场处于存量(liang)博弈的状(zhuang)态,表现相对无序。而从(cong)短期来看,“电风扇”式的主题轮动仍将(jiang)持续。
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