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2025-06-28
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在权(quan)益类(lei)公募基金扩容、中长期(qi)资(zi)金入市与(yu)政策工具护航下,A股资金面或将(jiang)延续稳中向好态势。居民财(cai)富向金融资产加速再配置的趋势愈发明确(que),后续可重点观察市场情绪(xu)面的修复(fu)节奏。
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1、基本面:港(gang)股较A股业绩增速(su)更(geng)强,A股消费+制造+周期,港股(gu)更偏科(ke)技互联网,受价格下行的影响较小。近(jin)两(liang)年来港股业绩增速显著强于(yu)A股,2024年全部港股归母净利润(run)同比(bi)10.2%,显著高于全部A股的-3%,剔除金融后港股2024净(jing)利润同比(bi)11.7%,同样高于全A(非金融)的-13%。究其原因(yin)我们(men)认为A股业绩疲弱主要受价格(ge)因素(su)拖累,核心在(zai)于A股的行业特征(zheng),从剔除金融的净利润占比来看,2024年A股主要(yao)集中在周期(石化14%、煤炭6%),消费(食饮8%、医药6%),制造业(汽车5%、电子5%、电力设备4%)等(deng),这(zhe)些行业基本面受(shou)价格因素影响更大,价格下行压缩毛利,进而影(ying)响盈利表现。相(xiang)比之下,港股除金融外,行业主要集中于周(zhou)期(石化20%)和科技行业(ye)(传媒13%、通信12%),且更偏向于互联网、信息服(fu)务等细分领域,包括腾讯、网易、美团等互联(lian)网巨头,消费、制造等行(xing)业占比不高,行业属性导致了港股业绩(ji)受价(jia)格下行的影响更小。历史上看,由于A股行业(ye)结构更(geng)偏传统经济,因(yin)此对价格更敏感,PPI下行区间往往对(dui)应港(gang)股较A股业(ye)绩更优(you),典型如16Q4-19Q4,PPI同比从5.5%降至-0.5%,同期全(quan)A净利(li)润同比从5.4%小幅升至5.5%,全部港股从-3%升至12%,二者增速差从(cong)8pct降至-6pct。
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大衆新聞(wén)大衆日報(bào)記(jì)者:在2025年穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政筴(cè)持續(xù)推進(jìn)揹(bēi)景下,請(qǐng)問(wèn)這(zhè)些宏(hong)觀(guān)政筴組郃(hé)拳對(duì)于5月經濟(ji)數(shù)據(jù)錶(biǎo)現(xiàn)髮(fà)揮(huī)了(le)怎樣(yàng)的作用?如何評(píng)價(jià)錶現?謝(xiè)謝。。
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