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3、投资者(zhe)结构:港股机构投资者占(zhan)比(bi)更高,外资占比更高,美国债务风险扰动,美(mei)元(yuan)走弱,外资(zi)寻求中国资产配置,港股较A股率先受益。截至2024Q4,A股投资(zi)者结构中散户占比66.7%,机构投资者占比1/3左右,其中外资占比5.8%。相比之(zhi)下港(gang)股机构化程度更深(shen),根据(ju)港交所披露的最新数据,2020年港股机构投资者占比(除做市(shi)商)达57%,其中海(hai)外机(ji)构投资者(zhe)占比36%,海外个人投资(zi)者占比5%,外资占比超40%。高外资占比也导致港股(gu)相(xiang)比A股更易(yi)受海外影响,历史上看AH溢(yi)价指数与美元走势高度(du)相同,美元走弱时A股相对港股溢价下(xia)行,主(zhu)因国际资本寻(xun)求中国资产配置,港股相比A股制度更为开放和便捷,由于没有外汇管制(zhi),监管规(gui)则与国际(ji)接轨,外资进入港股市场更便利,因此在外资加速流入中国权益市场时,港股往往较A股更为受(shou)益(yi)。今年以来市场对美国债务风险担忧持续(xu)升温,尤其在(zai)特朗普公布对等(deng)关税后美元资产遭受大幅抛(pao)售和价格下跌,东稳(wen)西(xi)荡下外资加速流入中国市场,港股凭借低估值、业绩改善、更开放的金融体制率先受益。从个股层面来看,同时在A、H上市的企业,外资机构持股占比(bi)越高,AH股溢价率(lv)越低(图表13)。典型如(ru)家(jia)电行业(ye)中,美(mei)的集团外资持股(gu)占(zhan)比68%(由于无法获取(qu)准确数(shu)据,这里以国际中介机构持股(gu)比例估算),AH股(gu)溢价率仅6%,而海信家电外资持股(gu)比例偏低25%,AH股溢价(jia)率也更高达到18%。
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